长期来看，全球白糖新榨季供应将由宽松转入偏紧的局面，国内也将步入白糖消费的旺季，在基本面的带动下，白糖价格有望实现真正的逆转。尽管在此期间可能面临原油价格走低、巴西汇率走弱等风险点，但上涨的大趋势可以确定。
A短期：内外盘双重利好，然上涨空间不大
利多因素
USDA报告调减美糖库存、库销比
根据USDA发布的4月供需报告，美国农业部将美国糖产量预估下修3.7万短吨至906万短吨(821.9万吨)，在进口量预估维持286.2万短吨不变的情况下，下调2018/2019年度糖年末库存至162.5万短吨，低于上月预估的166.8万短吨。因此，糖库存消费比预估在13.2%，低于上月报告预测的13.6%，亦低于上年预估的16.1%。库存、库销比的下降利多原糖价格。
巴西榨蔗减少，乙醇价格上涨
巴西糖厂债务高企，根据RPA咨询公司的数据，今年巴西有101家糖厂不会开榨，占糖厂总数的23%。并且，4月初巴西中南部适逢暴雨天气，进一步阻碍了甘蔗压榨。根据巴西甘蔗行业协会发布的报告，3月下旬，巴西中南部地区糖厂甘蔗压榨量较去年同期减少9.6%，累计压榨702万吨，低于2018年同期的777万吨。同期糖产量为13.7万吨，低于去年同期的16.6万吨；乙醇产量触及3.80亿公升，较2018年3月末减少10.8%。汽油价格上涨叠加含水乙醇库存有限，含水乙醇价格上涨18%，巴西糖醇比有望继续下降，榨糖减少将提振ICE原糖价格。
CFTC净空仓减少
据美国CFTC持仓数据，截至4月9日当周，对冲基金的原糖期货的净空仓较之前周减少21971手至16028手，其中，多头头寸增加11461手至188407手，空头头寸减少10510手至204435手。从3月初开始，原糖CFTC净空仓一直处于下降趋势，较之上月同期，目前净空仓已减仓49959手。资金面利好原糖走势。
国内3月糖销售数据利好
国内市场方面，截至3月底，除广西、云南外，其他地区大部分糖厂已收榨。本榨季全国已累计产糖989.7万吨(上榨季同期产糖953.54万吨)，其中，产甘蔗糖858.16万吨(上榨季同期产甘蔗糖838.57万吨)；产甜莱糖131.54万吨(上榨季同期产甜菜糖114.97万吨)。
截至3月底，本榨季全国累计销售食糖489万吨(上榨季同期销售食糖393.8万吨)，累计销糖率49.41%(上榨季同期41.3%)，其中，销售甘蔗糖401.83万吨(上榨季同期321.65万吨)，销糖率46.82%(上榨季同期为38.36%)；销售甜菜糖87.17万吨(上榨季同期72.15万吨)，销糖率66.27%(上榨季同期为62.76%)。
鉴于本榨季销糖增长量多于产量增量，白糖库存有下降预期，郑糖多头资金大量涌入，短期提振期价。
贸易保障措施延期
4月12日，广西糖协在南宁召开会议商讨贸易保障措施延期问题。所谓贸易保障措施，即对关税配额外进口食糖征收保障措施关税，实施期限为3年，自2017年5月22日至2020年5月21日，实施期间措施逐步放宽。2017年5月22日至2018年5月21日，保障措施关税税率为45%；2018年5月22日至2019年5月21日，保障措施关税税率为40%；2019年5月22日至2020年5月21日，保障措施关税税率为35%。这意味着2020年5月之后，配额外关税将从85%降至50%，配额外进口成本将大幅走低，压制国内白糖价格。而会议将贸易保障措施延期，意味着远期糖价将得到较大提振。短期消息面对国内白糖形成利好。
利空因素
印度糖胀库，出口订单量大
USDA预估2018/2019榨季印度将小幅增产5.2%，增产幅度放缓。3月印度糖协会预估2018/2019榨季全国糖产量3260万吨，尽管较先前预估的3500万吨有所下调，但库存涨至10年最高水平，2018/2019榨季整体产能仍过剩。
据印度糖贸易协会主席称，在去年10月初开始的2018/2019榨季，印度糖厂已经签订合约出口270万吨糖，目前已发运170万吨。其去年鼓励陷入资金困境糖厂在2018/2019榨季出口至少500万吨糖，增加了本榨季国际白糖供应，从消息层面利空原糖价格。
国内产销价格倒挂
白糖生产成本常年偏高，其中甘蔗成本占到制糖成本的80%左右。甘蔗出糖率一般在11%―13%，按照8吨甘蔗榨1吨白糖估算，若甘蔗收购价在500元/吨，再加上化肥、人工费等1200―1400元/吨的生产成本，国内白糖生产成本在5200―5600元/吨。因此，2018年下半年开始，国内制糖企业利润就开始进入亏损区间。根据披露的2018年财报，广西糖企绝大部分亏损。目前产销倒挂情况仍存，食糖更多集中在贸易商手中，并未转为下游被消化。
仓单增加，套保区间难突破
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