浙报传媒：推进新媒体+智慧服务业务，协力打造互联网+传媒集团
研究机构：中银国际日期：2015-05-15
浙报传媒以新闻传媒业务为核心，坚持“传媒控制资本，资本壮大传媒”，目前以新闻传媒平台、数字娱乐平台、智慧服务平台三大传媒产业平台及一个文化产业投资平台，积极构建“3+1”的平台战略布局。由原来的单一报业布局，向新媒体、电商、服务等多个相关领域切入。预计公司2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.53、0.61、0.69元。公司当前市值为326亿元，给予公司400亿目标市值，目标价下调至33.67元，维持买入评级。
支撑评级的要点
以新闻传媒平台为主心骨：浙报传媒平台包括党报、都市报板块、专业报、县市报板块以及新媒体平台。媒体内容仍然是浙报的立身之本，为公司带来社会影响力和公信力。
新媒体平台从内容到服务：浙江在线是浙江的第一门户网站，覆盖浙江近5,500万人口，提供优质新闻内容、还提供网上挂号、签证办理等多种服务。9大县级报纸成立区域门户网站，将内容和服务下沉到县级受众。
未来可围绕目标受众提供多种服务。新媒体平台为公司新闻内容提供更多触达受众的渠道，并平衡传统纸媒下滑对收入的影响。
以数字娱乐平台、智慧服务平台为两翼：浩方、边锋平台2014年超额完成业绩承诺；边锋平台孵化出游戏直播平台战旗TV，目前已成为国内游戏直播平台前列。智慧服务平台涵盖精品电商、社区养老中心、网络医院等业务，帮助公司从媒体内容提供商到生活服务商的拓展，本质上是对浙报媒体公信力、区域人群覆盖力的变现。
以文化产业投资平台为发动机：旗下文化产业投资平台东方星空，完成二轮增资，注册资本增加至7.5亿元。2014年全年共投资11个项目，累计投资总额2.08亿元。文化产业投资平台可帮助浙报实现外延扩张，更敏锐的发掘影视娱乐、互联网+等新兴产业的投资机会。
评级面临的主要风险
传统业务加速下滑；新业务不达预期。
估值
预计公司2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.53、0.61、0.69元。公司当前市值为326亿元，给予公司400亿目标市值，目标价由42.00元下调至33.67元。维持买入评级。
恒宝股份：华丽转型商户服务领域，大数据布局蓄势待发
研究机构：海通证券日期：2015-05-15
投资要点：
事件：公司2015年5月14日公告(1)非公开发行0.69亿股，募集资金12亿元，用于中小微商户服务系统建设、mPOS系统开发等；(2)公司以1.53亿元收购深圳一卡易公司51%股权，标的公司主营商家会员管理系统软件开发。
小微商户是明显的长尾市场，有望成为下一片蓝海。(1)市场特点：商户基数庞大，市场高度分散，整体价值量大；(2)商户特点：经营规模小，生命周期短，管理不完善；(3)市场风险：商户持续经营风险，信息不对称导致的信用风险。
支付是打开小微商户市场的最佳入口。(1)小微商户有四大核心需求：支付、管理、营销、借贷有待满足，围绕此类需求衍生出众多的增值服务；(2)增值服务的基础：增值服务的对象必然是有选择性的，而选择的依据是支付产生的交易数据，目的是消除信息不对称；(3)交易数据的来源：完整的交易数据包括支付金额、商品信息、会员消费信息等，商户ERP系统服务商是最佳的数据提供方。
mPOS:专为小微商户定制的支付入口。(1)传统支付的特点：支付是刚需，但由于可替代性太强，用户黏性弱；(2)mPOS本身便宜便携适合小微商户，同时功能上支付融合各类增值服务增强用户黏性。
产业链投资机会：精准营销、商户管理、小额借贷，其余环节较难介入。
恒宝转型方向：小微商户服务，大数据分析。(1)恒宝的卡位：mPOS生产商，商家ERP系统开发商，大数据运营商；(2)转型步骤：1年内mPOS及ERP系统开发完善、获资格认证；3年内将mPOS及配套系统推广至百万级商户，构建商户服务网络；积累足够用户数据后，并购大数据处理公司，全面进入金融和商业服务领域；(3)盈利模式：mPOS销售+ERP系统服务+大数据处理。
恒宝转型空间：短期内业绩影响较小，长期内优化业务结构。(1)转型优势：客户资源丰富、技术储备雄厚、团队执行力强；(2)小微商户市场依然处于发展初期，公司短期目标是构建完整的商户服务圈而非盈利；(3)商户数的增长带来海量数据，长期内公司将借助大数据服务全面进入互联网金融领域，优化业务结构。
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