2011年，对于许多在美国上市的公司而言，可能是一场噩梦。一些公司的股价在一日之间下跌40%-60%，此后被停牌或摘牌。中国企业在美国IPO的数目剧减，7月份甚至颗粒无收，融资数额也同比大幅降低。与此同时，一些原本计划在美国上市的公司也推迟了上市计划，一些已经上市的公司悄然萌生了退市归国之意。而那些坚守的公司，也因系中国概念股而被质疑财务作假，似乎缺乏诚信是中国企业的原罪。
所有这些，缘于一种“做空机制”，由此而形成的对中国海外上市公司的连续围剿和猎杀被称为“做空潮”。
浑水公司猎杀上市公司路线图
目前，在做空市场上名声最盛的是由卡森·布洛克创立并担任调查总监的浑水公司，这是一家成立于香港的调查公司。该公司平均每两个月发布一份针对中国海外上市公司的调查报告，被其瞄上的公司往往陷入深渊，而浑水公司也获得不菲的收益。卡森·布洛克出身证券经纪人家庭，曾经在中国混迹多年，熟知中国企业的各种“猫腻”，具备得天独厚条件做空中国概念股。
下面我们选取一起典型案例——猎杀嘉汉林业公司，来看浑水公司的做空手法。
□选择被猎杀公司
嘉汉林业公司系一家在多伦多证券交易所上市的公司，在被猎杀前，其股价一直稳步上升，在2011年上半年的股价基本维持在20美元以上，最高点达25美元，市价约70亿美元。嘉汉林业号称是北半球最大的私人林业公司，其大股东是全球第三大对冲基金——保尔森基金。
选择这家公司作为猎杀对象，起因于“从一些投资者口中得知嘉汉林业可能有问题”，在研究了一些文件后，布洛克觉得这家公司可能真的有问题，“因为他们的商业模式不对劲”。于是决定立项调查，猎杀目标由此锁定。
□调查核实问题
在针对嘉汉林业的调查中，浑水公司投入巨大，据报道，调查队伍有10个，涉及会计、法律、财务和制造业背景的专业人士，历时两个月，审查10000页的各类文件，还包括走访工厂、勘查经营环境、调查交易关联方等实地考查，甚至包括以客户名义套取相关的信息。卡森·布洛克自信地说：“如果我的目的只是赚钱，而不关心真相，那我早就已经在监狱里蹲着了。”
□设立空头仓位
浑水公司是通过嘉汉林业股份的下跌来获得收益，其必然要设立空头仓位。目前没有证据证明浑水公司在何时设立空头仓位，但可以确定的时间是在其确定嘉汉林业存在大问题，或者确信自己的调查报告能击倒嘉汉林业公司的情况下设立空头仓位。
□公布调查报告
2011年6月2日，浑水公司发布了嘉汉林业的调查报告，指责嘉汉林业公司为“庞氏骗局”的操纵者，其通过夸大资产、伪造销售交易，诈骗了数十亿美元的资金。它给予嘉汉林业“强烈卖出”的评级，每股估值低于1美元。
□平仓套利
调查报告公布后，嘉汉林业的股价当日下跌64%，此后接连下挫。至6月20日，保尔森基金宣布已抛空所持嘉汉林业股份，表明大股东已经丧失信心。6月21日，股价跌至1.44加元，逼近浑水公司给出的目标价，92%的市值灰飞烟灭。6月2日后的任何一天，浑水公司平仓均可获取利益。
然而，对于嘉汉林业而言，噩梦远未结束。此后，嘉汉林业被停牌，穆迪和惠誉等信用评级机构下调了其信誉评级，加拿大警方和证券监管部门介入进行调查，两个律师事务所代表机构投资者起诉其高管人员，要求赔偿总额为72亿美元的损失。
做空调查报告：股市的啄木鸟还是蛀虫
对于浑水公司所发布的做空调查报告，舆论上毁誉不一，誉之为斗士、股市的啄木鸟，毁之为小丑、股市的蛀虫。那么，美国法律又是如何看待的呢？
依据美国《萨班斯法》规定，“证券分析师”是指注册证券经纪人组织和交易商协会中的特定人员，无论其是否具有“证券分析师”的头衔，其主要职责是负责撰写证券研究报告或为其提供直接、间接服务的人员；“研究报告”是指包含个别公司或行业证券分析的书面或电子化信息，该信息通常作为投资决策的合理依据。因此，浑水公司属于受《萨班斯法》调整的证券分析师(也就是我们所说的股评师)，其报告属研究报告(也就是我们所说的股评).
因此，对研究报告，美国法律的立场如下：
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