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察言观市:PTA“涅��重生”还需时日

  两千多年前,蔡泽在拜见秦国丞相范雎时说:“日中则移,月满则亏,物盛则衰,天之常数也。”2011年至今,PTA期货的走势很好地诠释了这句名言。

  众所周知,2010年以前,随着经济的发展,中国纺织行业的需求飞速增长,而国内PTA的产能不能满足需求,国内需要大量进口PTA。此外,次贷危机之后,美国执行了货币宽松政策,随着流动性的泛滥,大宗商品开启了持续上涨之门。但是,2010年之后,中国经济转型期到来,下游需求持续低迷。而这时,前期投资的PTA产能又集中释放,特别是2014年下半年原油的暴跌对PTA的“补刀”,导致PTA主力合约价格由12396元/吨最低跌至4352元/吨,基本上可以说是“从哪里站起来,又重新跌到哪里去”。

  但是,中国古代经典不但有阐述盛极而衰的名言,《易经》中也有否极泰来的阐述。PTA会不会否极泰来呢?笔者认为,这是必须的。股票可能由于企业倒闭变得一文不值,而PTA毕竟是一种商品,其价格不可能无休止地下跌。PTA价格现在见底了吗?如果见底了,那么什么时候能够上涨呢?笔者认为,PTA的上涨要分三步走。

  第一,成本要上去。目前,PTA整体处于供给过剩格局中,供给曲线相对平坦,减产保价对于价格的提振作用并不明显,很多PTA生产企业的出厂价几乎在成本线附近,因此PTA价格对成本的反应相对敏感。上文已经提到,油价暴跌是造成PTA腰斩的“元凶”之一,那么油价什么时候能够上涨呢?油价此轮暴跌是由页岩油技术造成的供需失衡引起的。中国经济增速下滑,短期内全球需求出现大幅增长的可能性较低,油价的企稳是要靠全球范围的减产来实现。几大投行认为,至少要到2016年年底,原油市场供需格局才能达到新的平衡。

  第二,供给要压缩。产能过剩应该是PTA暴跌的最主要原因。供需两端中,需求非但没有下降,实际上反而是增加的,只是需求增速相对低于PTA产能增速。一旦PTA供给过剩问题得到解决,PTA“涅��重生”的日子也就来了。目前来看,PTA新增产能已经基本上投产,考虑到政府会进一步严控对过剩行业项目的审批,未来PTA产能进一步增加的可能性非常小。PTA价格处于低位时,生产企业都在亏损,而大家又都在坚持。虽然淘汰过剩产能的周期较长,但今年远东石化的倒闭已经标志着这一过程的开始。

  第三,需求要释放。中国经济增速下滑已经在所难免,即使通过产业升级实现经济转型,像PTA这种初级产品生产行业,需求也很难出现大幅增长。特别是由于劳动力成本的上升,欧美服装加工企业纷纷回流本国或者向东南亚转移,国内PTA的需求更是难“逆袭”。笔者认为,PTA行业的出路可能是生产成涤纶之后,出口东南亚,而它的实现是非常漫长的。

  笔者阐述了PTA下跌的原因和未来上涨的条件,目前来看,PTA市场利空因素恶化的空间较小,意味着PTA价格下跌的空间不大了。与此同时,上涨的三大条件在短时间内也很难实现。因此,今年PTA市场并不会出现触底反弹并大幅上涨的走势。(作者单位:金石期货)


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